Genebra, Su\u00ed\u00e7a, 29\/08\/2011 – Tal como ocorreu em epis\u00f3dios anteriores, um fator fundamental no atual auge dos fluxos de capital para as Economias em Desenvolvimento e Emergentes (EDE) \u00e9 um dr\u00e1stico corte nas taxas de juros e uma r\u00e1pida expans\u00e3o da liquidez nas principais Economias Avan\u00e7adas (EA), especialmente nos Estados Unidos. Isto, inicialmente, foi encarado de uma forma muito coordenada, segundo o acordado em abril de 2009 na C\u00fapula do G-20, em Londres ,como uma resposta contrac\u00edclica \u00e0 crise. Nos Estados Unidos, a resposta do Federal Reserve foi a de fazer duas rodadas de expans\u00e3o monet\u00e1ria com a compra de b\u00f4nus do Tesouro de longo prazo e de outros t\u00edtulos. Embora o objetivo declarado fosse o de estimular o gasto privado, este movimento tamb\u00e9m foi amplamente visto como um esfor\u00e7o para enfraquecer o d\u00f3lar e fomentar as exporta\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Entretanto, a expans\u00e3o da liquidez n\u00e3o representou um aumento significativo do cr\u00e9dito e do gasto privado nos Estados Unidos devido a problemas tanto na oferta quanto na demanda no mercado financeiro. Os bancos n\u00e3o querem emprestar para setores privados, mas apenas tirar proveito nos diferenciais entre as taxas curtas e longas e buscar oportunidades de ganhos no estrangeiro.<\/p>\n
De modo similar, sobrecarregados com d\u00edvidas, os consumidores se mostram reticentes em tomar emprestado e gastar. Assim, o excesso de liquidez se espalhou globalmente em uma busca de benef\u00edcios nas EDE e isto colocou muitas destas economias na defensiva, em resposta ao que \u00e9 amplamente considerada uma desvaloriza\u00e7\u00e3o competitiva por parte dos Estados Unidos.<\/p>\n
Um fator importante na onda de capitais para as EDE \u00e9 seu significativamente melhor rendimento quanto a crescimento e perspectivas do que as EA. Por outro lado, embora a pol\u00edtica de taxas de juros em muitas das principais EDE foi inicialmente a de abat\u00ea-las para enfrentar a crise, elas come\u00e7aram a aumentar em 2010 enquanto as taxas nas EA continuaram em n\u00edveis muito baixos. Como resultado disso, o fluxo de capitais especulativos em busca de altos rendimentos, o chamado carry-trade, foi incentivado e as principais economias emergentes com altas taxas de juros, como \u00cdndia e Brasil, s\u00e3o os principais objetivos dos movimentos de capitais.<\/p>\n
Entretanto, os mercados de mat\u00e9ria-prima se converteram em uma esp\u00e9cie de mercado financeiro, j\u00e1 que alguns produtos b\u00e1sicos tamb\u00e9m s\u00e3o alvo de especula\u00e7\u00e3o e atraem crescentes capitais em busca de lucro com os movimentos dos pre\u00e7os.<\/p>\n
Os movimentos paralelos dos fluxos de capital, os pre\u00e7os dos produtos b\u00e1sicos e o d\u00f3lar est\u00e3o diretamente vinculados. Um d\u00f3lar mais fraco costuma levar a pre\u00e7os mais altos das mat\u00e9rias-primas porque faz aumentar a demanda, uma vez que ficam barateadas em rela\u00e7\u00e3o a outras moedas. Por outro lado, as altera\u00e7\u00f5es nos pre\u00e7os das mat\u00e9rias-primas t\u00eam uma forte influ\u00eancia na entrada de capitais nas EDE que as exportam.<\/p>\n
Estas mudan\u00e7as t\u00eam como consequ\u00eancia uma acentuada vulnerabilidade das EDE diante da instabilidade econ\u00f4mica global.<\/p>\n
A exposi\u00e7\u00e3o aos riscos de instabilidade e crise geralmente resulta de desequil\u00edbrios macroecon\u00f4micos e de fragilidade financeira que se acentuam durante as ondas de entrada de capitais, principalmente em tr\u00eas \u00e1reas. Em primeiro lugar, essas ondas provocam valoriza\u00e7\u00e3o das moedas locais e impulsionam taxas de juros insustent\u00e1veis e d\u00e9ficit de contas correntes. Em segundo lugar, a fragilidade financeira \u00e9 causada pela extensa dolariza\u00e7\u00e3o dos passivos e de desajustes nas moedas. Isto ocorre quando se toma empr\u00e9stimos em uma moeda estrangeira e em curto prazo. Quando os fluxos de capital emigram e a moeda se desvaloriza bruscamente, os desajustes costumam incrementar as dificuldades no servi\u00e7o da d\u00edvida e podem desembocar em quebras.<\/p>\n
Por fim, as ondas de capital podem produzir bolhas de cr\u00e9dito e de ativos. A expans\u00e3o do cr\u00e9dito pode ocorrer quando os bancos tomam empr\u00e9stimos no exterior para financiar empr\u00e9stimos dom\u00e9sticos, quando as interven\u00e7\u00f5es no mercado de divisas n\u00e3o podem ser completamente esterilizadas, ou quando a aflu\u00eancia de capitais baixa as taxas de juros de longo prazo. Na entrada de capitais tradicionalmente considerados como investimentos estrangeiros diretos se incluem outros tipos de capitais, como a aquisi\u00e7\u00e3o de firmas existentes ou investimentos imobili\u00e1rios, que podem criar bolhas. A revers\u00e3o dos fluxos de capital pode ocasionar uma crise do cr\u00e9dito e uma defla\u00e7\u00e3o de ativos, com severas consequ\u00eancias macroecon\u00f4micas. Envolverde\/IPS<\/p>\n
* Yilmaz Akyuz \u00e9 economista-chefe do South Center, com sede em Genebra. Uma vers\u00e3o extensa desta an\u00e1lise encontra-se no South Center Paper 37 (www.southcentre.org).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Genebra, Su\u00ed\u00e7a, 29\/08\/2011 – Tal como ocorreu em epis\u00f3dios anteriores, um fator fundamental no atual auge dos fluxos de capital para as Economias em Desenvolvimento e Emergentes (EDE) \u00e9 um dr\u00e1stico corte nas taxas de juros e uma r\u00e1pida expans\u00e3o da liquidez nas principais Economias Avan\u00e7adas (EA), especialmente nos Estados Unidos. Continue Reading